一、加拿大概况

1. 基本情况

加拿大位于北美洲北半部，国土总面积998万平方公里，是仅次于俄罗斯的世界第二大国。加拿大东临大西洋，西濒太平洋，西北部邻美国阿拉斯加州，南接美国本土，北靠北冰洋。截至2018年4月，加拿大全国人口3707万。外交方面，加拿大一向以爱好和平与倡导平等著称于世。身为经济合作与发展组织（OECD）、七国集团、北约及英联邦成员国，加拿大与欧洲、北美、北约及英联邦的其他成员国均有着非常友好的关系。美国是加拿大的主要盟国，两国关系密切。加拿大同时重视发展与西欧国家的关系以及与亚洲的经济战略关系。亚太地区已成为加拿大重要的贸易伙伴，也是加拿大资金、技术和移民的来源地之一。

加拿大是世界第三大矿业国，已探明的金属和非金属矿物超过60种。加拿大原油储量仅次于委内瑞拉和沙特居世界第三，其中97％以油砂形式存在，基本全部位于阿尔伯塔省。已探明的油砂原油储量为1732亿桶，占全球探明油砂储量的81%。2016年，加拿大原油产量居世界第五。加拿大森林资源丰富，森林覆盖面积为440万平方公里，约占全国总面积的44%，仅次于俄罗斯和巴西，居世界第三位，是世界主要软木、新闻纸和木浆出口大国。加拿大外接太平洋、大西洋、北冰洋，内拥五大湖，海岸线长达24.4万公里，占世界海岸线的25%。加拿大85%的水产品用于出口，2016年出口的海产总值达58.5亿加元，是世界第七大渔产品出口国。

2. 经济状况

宏观经济方面，加拿大经济基础整体扎实，是率先走出经济危机影响的国家之一。2017年加拿大经济增长3.0%，较上年提高1.6个百分点，高于发达经济体2.3%的平均水平。加拿大以贸易立国，对外贸依赖较大，经济上受美国影响较深。考虑到美国经济增速的放缓以及贸易保护主义的冲击，叠加国内高水平的家庭债务及通货膨胀压力，预计加拿大经济增速将出现下滑。国际货币基金组织（IMF）2018年10月发布报告预测，2018年和2019加拿大经济增速分别为2.1%和2.0%。

金融环境方面，为应对经济疲软、消费减弱、加元贬值以及通胀压力，加拿大中央银行打破维持7年的0.5%基准利率，于2017年7月12日、9月6日、2018年1月17日、7月11日四次分别调高利率25个百分点，使基准利率达到1.5%。2018年10月24日，加拿大央行再次宣布加息25个基点至1.75%，基准利率达到十年来最高水平。随着国际油价疲软，加元在2014-2016年间对美元贬值近25%。2017年以来，随着中央银行持续加息、油价连续上涨以及经济进一步改善，加元走势疲软的局面有所改善，2017年平均汇率为1美元可兑换1.3加拿大元。2013-2016年间，加拿大货币供应量M2持续上升。2017年，受央行频频加息影响，M2增速由上年的6.8%小幅回落至6.6%。

财政收支方面，财政赤字显著扩大。2015年11月特鲁多就任总理后，提出扩大政府支出，通过赤字财政刺激经济增长。2016-2017财年，加拿大财政赤字规模显著扩大，较上年大幅增加240亿加元至294亿加元。2017-2018财年，加拿大财政赤字为285亿加元。

贸易及国际收支方面，经常账户持续逆差。加拿大国际收支受大宗商品价格和美国经济的影响较大，经常账户常年保持逆差。伴随大宗商品价格上升以及美国经济和进口需求增强，经常账户逆差自2016年以来有所收窄。2017年，加拿大经常账户逆差为-632.7亿美元，较上年收窄21亿美元。

3.政策环境

发展规划方面，加拿大发布的2018年政府预算报告提出，将进行历史性投资以支持下一代研究人员，并为科研人员提供实现科学突破和推动创新所需的尖端设备。在2017年预算提出的“创新和技能计划”的基础之上，政府将着力改变和完善加拿大的创新计划和机制，以更好支持加拿大的创新者。主要措施包括投资加拿大研究人员、资助卓越科研、提高加拿大“首席研究员”计划灵活性、支持大学和理工学院、投资科研基础设施以及实施“数字研究基础设施战略”等。

货币政策方面，目前加拿大货币政策正逐步收紧。自2017年7月以来，加拿大银行已经5次上调基准利率，达到十年来最高水平。在2018年10月的加息声明中，加拿大央行删除了对于加息方式保持“渐进”的措辞，认为加拿大将需要更高的利率来实现2%的通胀目标。持续加息有助于抑制加拿大主要城市过热的房地产市场，以及家庭房贷比率和通胀，同时也有助于加元升值。受债务影响，未来2年间加拿大中央银行持续加息、维持货币收紧政策的可能性较高。

财政政策方面，以加拿大总理特鲁多为首的自由党竞选时称将以100亿加元左右的财政赤字刺激经济，到2019年左右重新实现财政平衡。根据2018年加拿大财政部最新公布的预算案，2018-2019财年赤字为181亿加元。面对美国大规模减税冲击，加拿大此次预算案并未涉及减税或额外刺激经济措施。加拿大财长表示，财政部会研究美国税收计划，以了解加拿大如何应对，但同时强调减税将导致赤字增加。

4国际机构评级

2017年标普、穆迪和惠誉三大评级公司对加拿大的长期主权评级分别为“AAA”“Aaa”和“AAA”，评级展望均为“稳定”。世界银行发布《2010年全球营商环境报告》中，加拿大在全球营商便利度排名中从上年的第18位下降到第22位。世界经济论坛发布《2018年全球竞争力报告》中，加拿大的全球竞争力指数在140个国家中排名第12位，比上一年上升2位。

5.与我国经贸往来

中加两国自1970年10月建交并于1973年签订政府间贸易协定以来，双边经贸合作保持良好发展势头，中国连续多年成为加拿大的第二大贸易伙伴、第二大进口来源地和第二大出口市场。中加两国产业机构、资源禀赋高度互补，具备进一步扩大双边贸易与投资，深化互利合作的现实条件。2017年加拿大与中国双边货物进出口额为729.4亿美元，增长13.2%。植物产品是加拿大对中国出口的第一大类产品，纤维素浆纸张是第二大类商品，矿产品是第三大类商品。加拿大自中国进口的主要商品为机电产品、家具玩具产品和纺织品及原料，2017年合计进口357.3亿美元，占加拿大自中国进口总额的65.3%。

二、中资工商企业在加拿大的投资机会及风险分析

截至2016年底，中方在加直接投资累计约127.3亿美元。2017年，中方对加拿大直接投资12.2亿美元。中国对加拿大投资总体规模不断扩大，投资多元化趋势也进一步凸显，投资领域不仅包括能源、矿产、金融、通讯、交通运输、制造业、贸易、林业、农业、餐饮服务等，也包括可再生能源、环保技术、生物制药等高新技术领域。基础设施开发、通讯技术研发、高端房地产和以风电为代表的新能源产业正在成为能源、矿产之外新的投资热点。中加两国已成为相互间重要的投资来源地，目前中国300多家在加企业投资总额超过500亿美元，其中民营企业占到三分之二以上。

1.投资机遇

冰上丝绸之路（指穿越北极圈，连接北美、东亚和西欧三大经济中心的海运航道）的建立，有助于缩短中加物流时间、降低物流成本，促进矿物、能源及农产品等大宗货物往来。中加在智慧医疗、环保设备等领域也有一定的合作潜力，加拿大在相关领域的技术储备与中国资金的有机结合有助于建立互惠双赢的市场氛围。未来，中资企业应持续重点关注以下行业：

一是能源行业。充沛的油气储量及北极航线的开拓，有助于加强中加能源行业合作。加拿大石油天然气资源丰富，已探明石油总储量位居全球第三，其以油砂开采为基础的非常规油气开采技术、液化天然气出口政策，为中国油气资本在加拿大进行兼并收购提供了良好的基础。

二是矿业。加拿大可观的矿产储藏、完善的监管制度及稳定的商业环境均适宜采矿业拓展。正在完善的基础设施及高水平的从业人员有助于加拿大矿产的开发利用。此外，本土矿业公司与南美矿业关系紧密，在美洲尤其是拉丁美洲的矿产开发方面起主导作用。投资加拿大矿业不仅有助于开拓相关资产，同时也有助于进军南美市场。加拿大的矿业大省提供一系列旨在吸引外国投资的激励计划和服务，从而降低企业税和激励研发。

三是商业航空。2017年，加拿大航空航天产品出口超过60%，2011-2016年间行业收入增长了近20%。加拿大航天航空企业已开发出一系列产品，以及与加工有关的生产设备。随着通用航空业在中国的迅速发展及空域的逐步开放，中国对小型飞行器及飞行员的需求持续增加。加拿大所拥有的小型航空器及支线飞机技术世界领先，投资加拿大航空业可以通过结合当地优势资源合作研发或收并购飞行器制造商，从而实现加速产业融合及优势技术的在中国通用航空市场上的应用。

四是农业。加拿大是世界主要农业作物出口国，海鲜及肉类需求增加有助于中加双边贸易提升。农作物是加拿大出口中国最多的产品之一，但双方农产品贸易额在双边贸易占比小，上升潜力很大。加拿大有完善的农、林、渔、牧业研究体系及专业技术储备，两国在相关农产品及副产品的合作、农业经济产业开发上存在巨大的合作潜力。

五是互联网行业。加拿大的电信业发展繁荣，市场监管成熟，宽带及互联网用户增长迅速。同时，随着物流业的加强，加拿大物联网市场前景看好。尤其是运营商在网络和机对机通信平台方面的投资将会加速物联网的发展。此外，加拿大政府对云平台及智慧城市、智慧医疗等领域的推广也将进一步增进该国电信市场发展。智能医疗服务及云数据的需求将会有更多的项目外包，同时光纤的需求量也会相应增加。而加拿大政府在区块链技术方面采取的开放态度，不仅会吸引更多的投资者，同时也将会投入更多的电信基建项目改善行业环境。

2.面临风险

中资企业在加拿大的投资风险主要体现在三方面。一是投资受政治风险影响大。加拿大能源、电信等支柱产业投资项目受国家审查影响高。投资加拿大需防范政治风险，尤其是加拿大长期亲美，美国所持政策对加拿大政府及公众影响广泛，这也导致加拿大政府长期以来对中国流入资本较为谨慎。中资企业投资加拿大面临比其他外国企业更为严格的国家安全审查，中资企业投资相关敏感领域（如国家支柱产业、安全产业等）容易政治受阻。

二是自然灾害频发。加拿大地处北寒带，冬季漫长，大雪、冰雨频繁，行车艰难，事故频发。此外，山火与洪水是在加拿大地区投资需要面临的最常见的自然风险，阿尔伯塔、不列颠哥伦比亚等多省均发生过大面积山火及洪水、风暴潮等灾害，经济损失惨重。而且联邦政府对灾害救援资金审批愈发严格。受联邦政府财政紧张常态化的影响，各省市政府从联邦政府获得灾害救援金难度增大，对于没有购买自然灾害保险的受灾人，只能通过申请联邦自然灾害财政援助。受此影响，投资加拿大要谨慎预防自然灾害风险损失，合理购买必须的自然灾害保险。

三是劳动力市场存在风险。由于地广人稀，加拿大技术工人短缺，人工成本非常高。同时，加拿大政府出于选举等需要，经常承诺选民解决就业问题，因此加拿大联邦政府对外国临时劳工的管理非常严格，且政策愈加收紧。中加两国尚未磋商、签署双边劳务准入协定，加之加拿大工会组织实力强大，从中国国内大规模引进劳工几无可能。此外，自2011年加拿大联邦政府对“临时外国劳工计划”政策进行调整后，外国劳工在加拿大境内工作总时间被严格限制，不仅临时外国劳工输入苦难，就连中国企业派遣的高级管理人员和高级技术人员申请及延续长期工作签证也十分困难。

三、中资银行业务发展机遇及风险分析

加拿大目前有近90家外资银行。中国银行、中国工商银行已在加拿大设立了经营网点，国家开发银行设有驻加拿大工作组，中国建设银行于2014年初获准设立多伦多分行。

1.政策监管环境

监管机构方面，加拿大银行体系长期以来被称为世界上最稳健的银行体系。联邦监管部门由财政部、加拿大银行、金融机构监理署、加拿大存款保险公司、加拿大金融消费者保护局组成。其中，金融机构监理署在联邦监管的金融机构中发挥核心监管作用，其监管的三大特点为原则性监管、密切接触式监管和保守型监管。加拿大银行是加拿大的中央银行，旨在促进经济和维护加拿大的财政稳定。

金融监管方面，加拿大对外国投资进入其敏感经济领域制定了一些限制政策。这些敏感领域主要包括铀的生产、金融服务、交通服务以及文化产业。对于大型银行（资产达到或超过50亿加元的），其资产必须被“广泛持有”，即不论国籍，任何个人都不得收购该银行超过20%的投票股权或超过30%的非投票股权。任何个人持有中小银行（资产在10亿加元以下）股份的，需要事先得到财政部批准。

2.中资银行机遇

一方面，更加稳定的中加关系将为中资银行带来更多发展空间。中加两国的政治关系、经济合作日趋稳定，中国巨大的经济规模和较快的经济增速将带动中加国际贸易、直接投资的规模化增长，双方企业的投融资、贸易需求都将为中资银行提供更为广阔的业务空间。加拿大法制健全，社会稳定，科技实力强，信息便捷，金融体系稳健，中介服务发达，整体投资环境良好，吸引了越来越多的中资企业到加拿大投资，仅加拿大中国商会就有一百多家大中型中资企业组成，这为中资银行发展当地业务提供了良好的业务平台和切入点。

另一方面，加拿大企业的人民币结算业务仍有较大拓展空间。中国“一带一路”、丝路基金、亚投行等战略的实施、人民币国际化战略的推进以及我国企业与居民对外投资的增加，都为中资银行提供了良好的海外发展机遇。随着我国资本项目不断开放、人民币国际化路径逐步明晰，人民币衍生品交易、企业跨境资金集中管理、境外发行人民币债券等领域都将成为中国银行业新的业务增长点。调查结果显示，在受访的加拿大企业中，从事跨境贸易时以人民币结算的比例目前只有3%，在受访的各国企业中排名倒数第二。相比之下，在受访的共1610间国际公司中，以人民币进行贸易结算的平均比例为17%；在受访的美国企业中，以人民币结算的比例也高达10%。目前加拿大企业的人民币结算比例较低，仍有较大的开发空间。

3.中资银行面临的挑战

中资银行在加拿大的业务发展面临着一系列困难和问题，主要体现在以下三个方面：一是加拿大银行业务垄断严重。加拿大金融体系比较保守，银行业务垄断严重。加拿大主要的本地五大商业银行加拿大皇家银行、蒙特利尔银行、道明银行、丰业银行和帝国商业银行的市场占有率达到95%以上，其中第一大银行加拿大皇家银行的市场份额即占到50%。外资银行比如美国银行、欧洲银行、亚洲银行所占比例非常小。在此情况下，本地市场的银团贷款基本集中在五大银行手中。由于高度垄断的市场环境，外资银行在加拿大经营普遍感觉市场拓展比较困难，近年来也有外资银行选择退出。中资银行在加拿大市场的认知度尚不高，业务主要集中在中资企业和华人华侨方面，业务面较窄。

二是监管严格提高中资银行发展门槛。中资银行近年来在加拿大发展业务的同时，频繁受到监管当局的各类检查和评估，监管压力明显增强。如向监管当局提请增持分行牌照，即使在沟通较为充分的情况下，仍会被要求补充资料，且审查进展十分缓慢，影响了中资银行业务的正常扩展，无法开展更多的授信业务。此外，加拿大对银行资本充足率、杠杆率的规定都高于全球平均水平，金融危机以前就高于巴塞尔协议Ⅲ的规定；加拿大金融监管办公室（OSFI）对这些指标监管非常严格，会不时到访金融机构，提醒或强制其执行对相关问题的改善。此外，加拿大对于大小银行的监管要求完全一致，也不利于小银行的发展。

三是扩大投资审核掣肘中资企业。近几年美国和欧盟等西方国家对来自中国的投资加强了国家安全审查。安全审查的领域和范围有泛化趋势，表现为国家安全的定义被不断扩大，从传统的国防军事领域扩大到能源、电信、航空、集成电路、人工智能、先进材料等关键技术及金融、数据运用和用户信息收集等服务行业。鉴于2012年中海油对尼克森收购案给加拿大社会带来的衍生效应，中资企业在加拿大的经营受到更多的关注和审查。海外监管升级的国家安全审查直接和间接地影响着中企的对外投资意愿，进而对中资银行的业务拓展构成不利影响。

四、对策建议

随着中加之间经济金融联系的深化，未来我国政府、企业、银行在与加拿大加强经贸合作和业务往来的同时，应特别注意相关经验的推广和风险的防范。

一是密切关注国际油价走势。考虑到加拿大经济对石油等能源出口高度依赖，国际油价走势对加拿大经济的影响将涉及国际财政状况、国际收支、汇率水平、通胀水平以及投资者和消费者信心等各个方面。因此，建议中资金融机构和企业在对加经贸合作和业务往来中密切关注国际油价变动走势。

二是注重环境保护。加拿大的环境保护法律法规完备健全，要求严格，政府和民众对环境保护的意识较强，违法成本高。通常项目在立项或动工之前就需要做环境影响评估，凡是涉及联邦资助或批准使用土地，或者需要联邦政府许可和核准的项目都要进行评估。有些项目需要省一级的环境影响评估，并要举行公开听证会。矿业项目通过环境影响评估最短也要历时2-3年，长的甚至花费十几年。因此中资企业尤其是矿业企业在赴当地投资和开展业务前需充分了解当地环保政策法规和基本原则，高度重视并严格遵守当地环境保护法规，把环境当作一项公共财产加以保护。

三是适应加拿大严格的行政和法律环境。加拿大法律体系完善，监管体系严密，在加拿大投资需要遵守联邦及地方两重法律规范。尤其是跨地区投资，更需要遵循所有地域内的地方法规。加拿大对金融业的各类监管指引既全面又细致，且违规成本较高。金融危机后，其审慎的监管风格得到政府、同业的认可，权威性和监管地位得到进一步巩固与加强。因此中资银行在加拿大开展业务一定要认真研读各项监管指引，坚持合规经营理念，做好资产管理，避免无序扩张，大起大落，以合规、稳健作为在加拿大的立行之本，实施长期、有序的发展策略。

四是适当加强属地化经营管理和本地化生产。中资企业可适当在加拿大开展属地化经营管理和本地化生产，聘用加拿大当地人从事人力资源管理和政府关系协调等工作，充分发挥当地人对当地法规和工会情况更熟悉、经验和人脉更丰富的优势，同时规避加拿大外籍劳动配额、产业保护政策、外在经营环境维护和中加文化差异与冲突等问题，使中资企业真正融入到加拿大社会中去，从而保证企业长期、健康和稳定的发展。

（文 丨 民生银行研究院宏观中心国别研究课题组）